全国排名前十配资公司超长债大幅调整机构称债市震荡无碍银行营收稳增预期

　　来源：经济参考报全国排名前十配资公司

　　近日，以30年期国债为代表的超长债大幅调整，利率显著攀升。多家券商研究机构认为，超长债单独调整系总量缺口与结构性压力共同作用，从银行的角度看，债市震荡无碍营收稳增预期。

　　Wind数据显示，12月8日，30年期“25超长特别国债06”收益率攀升至2.26%，该券收益率12月以来已经上行8个基点。受现券收益率上行拖累，国债期货市场承压。12月8日，30年期国债期货主力合约跌0.29%，报112.240元。

　　国盛证券固收杨业伟团队认为，超长债单独调整，而整体债市平稳背后是总量缺口和结构性压力共同决定的结果。从总量来看，广义固定收益市场资金供给大于融资需求，这意味着整体债市格局是较为利好的。反映在市场中是资金价格持续宽松，当前隔夜利率依然在1.3%至1.4%的低位显示市场并不缺资金。这与今年一季度存在明显的不同，超长债调整并非整体市场缺资金的结果。

　　“往后来看，一方面，由于基金、券商等交易型机构快速减仓之后，仓位或有较为明显下降，继续减仓空间降低；另一方面，随着超长债利率调整，资产相对性价比开始变化。当前按揭贷款与30年国债利差为2017年三季度以来最低水平，与30年地方债利差为有数据以来最低水平。超长债相对于其他资产吸引力提升，这对于配置型机构来说，会带来它们增配需求的提升。因此，我们认为超长债的调整或进入尾声，但企稳依然需要继续观察交易性机构减持力量的变化。”国盛证券固收杨业伟团队表示。

　　方正证券分析师李清荷也表示，此次超长债剧烈调整是多重结构性因素共振的结果，而非趋势性逆转，直接诱因是交易盘的流动性负反馈。从估值角度看，超长债调整后性价比已显著提升，利差修复空间打开。当前30-10年国债利差已走阔至40个基点以上，接近2023年30年期国债期货上市前的高位，处于历史波动区间上限。绝对收益率方面，30年国债收益率升至2.27%附近，已具备对保险等长期资金的配置吸引力。与同期限贷款相比，考虑税收减免、资本占用和不良率优势后，其相对价值也已凸显。

　　国泰海通证券分析师马婷婷指出，从机构行为看，或有以下原因叠加：一是随着国债和地方债供给端期限拉长，银行自营债券久期管控压力逐步增加。同时，近两年银行负债端特别是存款吸收倾向于降低长期限占比，2025年二季度末上市银行一年期以上存款占比较2024年二季度末下降2个百分点至22.6%，部分银行降幅超过10个百分点。银行或出于流动性管理考量，适度降低债券投资组合久期。二是银行2024年四季度债市相关其他非息收入基数较高，同比稳营收考量下，2025四季度金融部门或加大债券浮盈兑现力度。三是超长债主流配置机构相对固定，短期权益市场热度上升或吸引部分险资、券商自营资金等调整股债配比。但长期，险资仍会动态对比各类资产综合收益率，随着银行协议存款利率调降，超长债或仍是重要配置资产。四是近期基金业绩基准、费率调整等政策落地在即，或影响相关机构提前调整资产布局。

　　“从上市银行报表看，债市震荡无碍银行营收稳增预期。”马婷婷表示，2025年三季度末，上市银行TPL投资仅占总资产的4.1%，而AC、OCI类投资分别占17.9%、9.1%，票息类资产占比更高。2025前三季度公允价值变动损益同比下降142%，但受益于投资收益同比增长21%，其他非息收入同比增长5%。2026年虽然债市波动仍有不确定性，但2025年二季度末上市银行AC、OCI账户债券投资浮盈分别为32950亿元、3636亿元，相当于2024年营收的58.3%、6.4%。多数银行AC及OCI债券浮盈丰厚，仍可熨平债市波动影响，支撑营收稳步增长。